光大证券：全球经济复苏预期加强，重点关注资

　　春节假期海外市场回顾

　　春节期间欧美疫情持续改善，叠加美国新一轮财政刺激计划通过的希望加大，美股小幅上涨。欧美地区疫苗接种稳步推进，市场憧憬全球经济共振复苏，同时主要经济体货币政策仍维持相对宽裕的状态，海外大宗商品市场也迎来普涨行情，原油价格大幅上涨，工业金属也普遍获得较好表现。海外资金流向全球估值洼地的港股，恒生指数经前期调整后在春节前后持续上涨，节后两个交易日累计上涨3.02％，一举突破点。其中，资源类股票普遍录得较好涨幅。

　　春节期间大宗商品及股市表现原因

　　1、全球流动性持续宽松。尽管当前中国货币政策出现了边际收紧趋势，但放眼全球，海外较大的防疫压力使得海外经济体的宽松货币政策短时间内难以退出，全球流动性相对宽松的局面仍具持续性。

　　2、美国财政刺激方案即将落地。2月5日美国参议院最终表决通过了“预算协调”程序，这意味着拜登1.9万亿美元财政刺激方案通过的可能性大大增加。

　　3、疫苗接种有序推进。随着气温回升、各国疫苗接种有序推进，全球单日新增确诊病例稳步下降，疫情不确定性减弱，经济复苏的确定性不断增强。

　　4、全球经济复苏共振提振大宗商品需求，PPI上行利于周期行业盈利改善。随着全球疫苗接种的有序推进，各国新增确诊病例稳步下降，全球有望迎来各国经济复苏共振，经济体量最大的美国也有望进入补库存阶段，大宗商品迎来上涨机遇，海外需求较大的原油、稀土、铝等有望更加受益。通过复盘历史数据可以看出，原油、铝、铜、锡等周期品价格走势与美国补库存高度正相关，而贵金属、煤炭价格走势则与美国补库存之间存在较明显负相关关系。除此之外，新能源产业链的发展也将对相关周期品需求及价格产生明显支撑。新能源汽车销量的快速增长使得市场对锂钴稀土等小金属的需求量快速增加。

　　市场展望

　　A股来看，持续复苏的国内经济和不断修复的企业盈利将对A股市场形成较有力的支撑，但持续收紧的政策和较高的估值是压制A股大幅上涨的重要因素，我们认为A股仍将保持震荡格局，重点把握其中的一些结构性机会。包括：①全球经济复苏叠加流动性宽松推动资源品价格上涨，有色金属、石油石化等顺周期行业，一直是我们自2020年4季度以来的推荐重点；②国内消费继续回暖，看好自身电动化周期带动的汽车，以及受益于海外出口拉动的家电；③关注长期业绩确定性高的电新、军工回调之后的配置机会；④建议关注估值合理且悲观预期不断改善的疫情受损板块，包括航空、旅游、酒店、影院等行业。

　　港股来看，继快手、奈雪的茶、京东物流上市后，后续新经济股上市仍值得期待，除一贯重点关注的新经济（科技互联网等）、消费类公司外，港股周期股特别是资源股、疫情受损的博彩股、即将纳入港股通的消费类标的等，都值得重点关注。

　　风险分析：通胀超预期回升；美国国债收益率快速上行；海外市场波动加大。

　　来源：光大证券

文章来源：《世界经济文汇》 网址: http://www.sjjjwhzz.cn/zonghexinwen/2021/0301/530.html